Kľúčové body

Veľkosť portfólia: Fond je zainvestovaný do viac ako 70 podkladových spoločností, 15 podkladových fondov a 5 manažérov; celkový kapitál pod správou predstavuje ca. €70m.

Výkonnosť fondu: NAV vzrástla v prvom prevádzkovom štvrťroku (Q4 2025) približne o 5%; akvizičné diskonty sa rozpúšťajú postupne počas živostnosti podkladového fondu, nie jednorazovo zaúčtované k dátumu akvizície.

Kapitálová aktivita: K 31. marcu 2026 bol fond z 99% zainvestovaný a nedržal trvalú hotovostnú rezervu; jedna z prvých realizácií by mala viesť k distribúcii investorom v septembri 2026.

Transakcie: Dve ďalšie sekundárne akvizície uzavreté 31. marca 2026 (DACH mid-market a severský sustainability špecialista) boli nadobudnuté s váženým diskontom približne 20% voči NAV.

Trhové prostredie: Trvalo vyššie úrokové sadzby naďalej brzdia exity a fundraising; sekundárny trh v mid-market segmente zostáva trhom kupujúceho pre disciplinovaný kapitál.

Výhľad do budúcna: Otvorenie luxemburského vehikla pre investorov sa plánuje v nadchádzajúcich mesiacoch; žiadosť o burzovú kotáciu bola podaná a je v regulatornom konaní.

Vážení investori, priatelia a kolegovia,

Vítame Vás pri druhom vydaní štvrťročnej správy GateVest za Q2 2026. Prvé tri mesiace roka 2026 boli obdobím konsolidácie portfólia aj ďalšieho posunu v kľúčových štrukturálnych prioritách: do portfólia sme pridali dvoch nových manažérov, rozšírili expozíciu naprieč ročníkmi a investičnými témami, získali prvé priebežné valuačné odhady za inauguračný prevádzkový štvrťrok a pokročili v štrukturálnych iniciatívach, ktoré budú určovať ďalšie škálovanie platformy v najbližších rokoch. Od podkladových manažérov sme obdržali prvé čísla za Q4 2025 a zároveň prechádzame prvým ročným cyklom auditu so spoločnosťou Deloitte. Fond je aktuálne zainvestovaný do viac ako 70 podkladových spoločností, 15 podkladových fondov a 5 manažérov, čo predstavuje €70m kapitálu spravovaného spoločnosťou GateVest. Z hľadiska geografickej diverzifikácie, veľkosti najväčšej jednotlivej pozície aj sektorovej koncentrácie je portfólio široko diverzifikované - v niektorých ohľadoch dokonca viac než indexy verejne obchodovaných akcií (napr. S&P 500).

Komentár k trhu

Globálny trh private equity v prvých piatich mesiacoch roka 2026 ďalej prechádzal z éry “multiple expansion” podporovanej lacným pákovým financovaním do zrelšej fázy, v ktorej je tvorba hodnoty výrazne viac závislá od operatívnej výkonnosti portfóliových spoločností. Neočakávane vysoké aprílové inflačné dáta v podstate odstránili trhom očakávaný scenár skorého zníženia sadzieb zo strany FED-u a upevnili prostredie trvalo vyššej ceny kapitálu, ktoré naďalej brzdia tradičné kanály predaja portóliových firiem akými sú M&A a IPO. Trh sa preto nachádza skôr v selektívnom zotavení než v plošnom oživení a naďalej funguje pod výrazným tlakom na likviditu. Hoci sa exitová aktivita v agregovanej hodnote zlepšila, počet podkladových transakcií klesol na najnižšiu úroveň od Q1 2021 a globálny fundraising v private equity sa znížil na US$373bn, čo predstavuje najnižšiu úroveň od Q1 2017. Nedostatok distribúcií ďalej prehĺbil štrukturálny tlak na inštitucionálnych LPs. V dôsledku odložených exitov a dopadu denominator efektu zostávajú často LPs štrukturálne nadalokovaný do nelikvidných private equity stratégií. To ich čoraz častejšie núti predávať etablované pozície nielen pre riadenie krátkodobého cash flow a rebalansovanie portfólií, ale aj s cieľom aktívne znížiť celkovú expozíciu voči private equity späť na interne stanovené cieľové úrovne.

Tento systémový tlak vytvára novú dynamiku naprieč sekundárnym trhom. Objem sekundárnych transakcií v Q1 medziročne mierne poklesol, pretože kupujúci v prostredí širokých bid-ask spreadov uplatňovali pri kúpe disciplinovaný prístup. Súčasne do triedy aktív významne prúdi retailový kapitál, táto likvidita však smeruje predovšetkým k large-cap manažérom a mega fondom, zatiaľ čo ocenenia v mid-market segmente zostávajú do veľkej miery nedotknuté. Túto koncentráciu vnímame ako priaznivú pre naše postavenie v mid-market segmente, pretože dobre kapitalizovaní large-cap manažéri zostávajú prirodzenými kupujúcimi vyzretejších aktív z mid-market portfólií. Samotný mid-market pritom zostáva výrazne na strane kupujúcich, kde je GateVest pravidelne jedným z mála záujemcov o portfóliá tohto profilu. Pomalšie distribúcie naďalej vytvárajú likviditne motivované predaje starších ročníkov fondov zo strany nadalokovaných LPs. Vďaka prísnej disciplinovanej cenovej politike a diferencovanému underwritingu veríme, že tieto procesy môžu ponúknuť atraktívne vstupné body do mid-market fondov.

Dlhšie trvajúci ropný cenový šok vo zvyšku tohto roka by zaťažil približne 12–13% portfólia. Expozícia je sústredená najmä v našej pozícii v prevádzkovateľovi autoumyvární, ktorého návštevnosť priamo reaguje na ceny pohonných hmôt, a ďalej v niekoľkých energeticky náročných priemyselných a doručovateľských spoločnostiach. Tento negatívny dopad by bol čiastočne kompenzovaný mierne pozitívnym efektom pri našich expozíciách na energetickú tranzíciu, energetické siete a využitie prebytočných potravín. Management odhaduje čistý dopad na NAV približne na €1–2m. Priama a nepriama expozícia voči SaaS predstavuje približne 10% NAV (cca €6m) a je rozložená medzi software ťažiaci z AI, ktorý by mal prípadný re-rating ustáť lepšie, AI-neutrálne subscription spoločnosti, ktoré by pravdepodobne nasledovali širšiu kompresiu násobkov, a jednu pozíciu štrukturálne vystavenú disrupcii zo strany LLM. Pri plnom premietnutí softwarového precenenia podobného roku 2022 do našich ocenení - po započítaní rezervy pri AI-beneficientoch - management odhaduje potenciálny dopad až na €2–3m. Oba scenáre dohromady predstavujú €3–4m, teda približne 4–5% NAV portfólia môže byť týmito zmenami negatívne ovplyvneného. Hoci sú oba faktory pre fond vo všeobecnosti negatívne, očakávame, že priamy dopad na ocenenie fondu by v týchto scenároch mal zostať obmedzený, v rozsahu nízkych jednotiek percent NAV.

Výnosovosť fondu

Za prvý prevádzkový štvrťrok, teda obdobie od 30. septembra do 31. decembra 2025, NAV fondu vzrástla približne o 5% (20% na annualizovanej báze). Tento údaj predstavuje predbežný odhad a musú byť ešte potvrdený prebiehajúcim auditom realizovaného spoločnosťou Deloitte. Hoci ide o krátke vykazovacie obdobie, ktoré samo osebe neposkytuje zmysluplný základ pre anualizáciu výnosov, úvodná hodnota je v súlade s naším očakávaním, že portfólio bude postupne zachytávať hodnotu s tým, ako podkladové fondy reportujú svoje ročné valuácie.

Je dôležité zdôrazniť, čo úvodná 5% výkonnosť nezahŕňa. V súlade s našou valuačnou politikou neodráža plné okamžité precenenie nadobudnutých podielov z našej obstarávacej ceny späť na NAV vykazovanú podkladovými fondmi, čo je štandardná trhová prax používaná prakticky všetkými našimi konkurentmi. Akvizičné diskonty naopak rozpúšťame postupne počas zostávajúcej doby životnosti každého podkladového fondu, ako sme opísali v našej prvej štvrťročnej správe. Veríme, že tento prístup presnejšie odráža podkladovú ekonomickú hodnotu aktív fondu a predstavuje férovejší prístup oproti bežnej trhovej praxi.

V priebehu obdobia sme zaznamenali dva ďalšie predaje, pričom v jednom prípade sa hotovostná výplata fondu prostriedkov z predaja ešte len očakáva. Pri jednej z našich nedávnych sekundárnych akvizícií manažér taktiž oznámil, že najväčšia pozícia v nadobudnutom portfóliu (predstavujúca približne €4.3m NAV) sa prevádza do nového fondu pri ocenení približne o 34% vyššom ako bola naša obstarávacia cena 31. decembru 2025. V závislosti od načasovania spustenia nového fondu to zodpovedá IRR približne 50%+.

Samostatne bol v ďalšom nedávno akvírovanom fonde equity podiel držaný v jednej z podkladových portfóliových spoločností predaný približne dva týždne po uzavretí našej investície s výnosom viac ako 6.0x našej obstarávacej ceny k 31. marcu 2026. Hoci ide v absolútnej hodnote o malú pozíciu (zhruba 10% celkovej našej investície v danom fonde), tento predaj po krátkom čase je povzbudivým signálom.

Spolu s realizáciou reportovanou v našej prvej štvrťročnej správe máme teraz tri dokončené realizácie, ktoré boli všetky uskutočnené materiálne nad našou obstarávacou cenou. Neočakávame, že každá ďaľšia realizácia bude rovnako úspešná, a taktiež tieto tri pozície predstavujú relatívne malú časť celkovej veľkosti fondu. Signál, ktorý vysielajú o kvalite portfólia a o underwritingu, na ktorom je postavené, je však bezpochyby povzbudivý.

Nasadzovanie kapitálu

Jedným z definujúcich znakov našej štruktúry je, že nie sme obmedzení vysokými likviditnými rezervami, ktoré zvyčajne zaťažujú evergreen private equity fund-of-funds. Keďže náš likviditný mechanizmus umožňuje financovať odkupy akcií odchádzajúcich investorov z novo prichádzajúcich úpisov, nie sme nútení držať 15-20% hotovostnú rezervu, ktorá je bežná pri konkurenčných evergreen produktoch. K 31. marcu 2026 bol GateVest približne z 99% zainvestovaný do private equity stratégií; zostávajúca časť bola držaná v hotovosti a kótovaných cenných papieroch. To nám umožňuje nasadiť podstatne väčšiu časť kapitálu investorov do private equity stratégií a odstraňuje významný zdroj potenciálneho znižovania výnosov voči konkurencii.

Aktualizácia akvizícií

V prvom štvrťroku sme dokončili dve ďalšie sekundárne akvizície, obe k 31. marcu 2026. Portfólio fondu sa tak rozšírilo na 5 manažérov a 15 podkladových fondov. Obe transakcie boli nadobudnuté od inštitucionálnych predajcov hľadajúcich likviditu z dôvodu rebalansovania portfólií a boli nadobudnuté s váženým diskontom takmer 20% voči NAV podkladových fondov.

Špecialista na mid-market v regióne DACH
Fond mid-market buyout stratégie zameranej na región DACH (Nemecko, Rakúsko a Švajčiarsko). Fond sa špecializuje na komplexné situácie vrátane corporate carve-outov, buyoutov motivovaných nástupníctvom a turnaround akvizícií naprieč priemyslom, zdravotníctvom, službami a technológiami. Stratégia je založená na operatívnej zmene ako hlavnom zdroji zvyšovania hodnoty firmy, nie na finančnom inžinierstve. Predchádzajúce fondy manažéra dosiahli čistý money multiple približne 3.0x a čisté IRR približne 30%. Manažér aktívne pripravuje tri exity s očakávaným dokončením pred jeseňou 2026, čo vytvára potenciál zrýchleného distribučného profilu v krátkodobom horizonte.

Škandinávsky sustainability fond
Škandinávsky sustainability fond investujúci výhradne do spoločností, ktorých obchodné modely riešia globálne klimatické výzvy a udržateľnosť. Prvé dva fondy tohto manažéra dosiahli priemerné čisté výnosy 28% a čistý násobok investície 2.2x, umiestňujúc sa tak v oboch prípadoch v prvom kvartile európskych private equity benchmarkov. Vstúpili sme do LP podielov naprieč rôznymi ročníkmi fondov s materiálnym diskontom voči poslednej reportovanej NAV, čím sme získali okamžitú expozíciu voči významnému počtu ďalších podkladových portfóliových spoločností a diverzifikačný prínos tematicky odlišnej stratégie zameranej na udržateľnosť, ktorá je z veľkej časti nekorelovaná so zvyškom nášho portfólia.

Reportingový kalendár

Investorské výpisy za Q4 2025 sú aktuálne v príprave u administrátora fondu. Vzhľadom na to, že ide o prvý cyklus auditu fondu, audítor dokončuje nastavenie, klasifikáciu a validáciu príslušných procesov auditu pred tým, než bude možné podpísať prvú sadu účtovnej závierky fondu. Očakávame preto rozoslanie prvých investorských výpisov až koncom júna. Do budúcna očakávame, že investorské výpisy k ročnej účtovnej závierke (31. decembra) budú rozosielané koncom mája a výpisy za zostávajúce tri štvrťročné závierky približne do 2.5 mesiaca od príslušného konca štvrťroka. Toto načasovanie odráža štrukturálnu realitu sekundárnych fondov: fond nemôže finalizovať vlastné výpisy skôr, než podkladové fondy validujú svoje dáta.

Štrukturálne iniciatívy

Iniciatíva otvorenia prístupu do fondu cez Luxembursko pokračuje podľa plánu. V nadchádzajúcich mesiacoch pracujeme na otvorení luxemburského vehikla pre nových aj existujúcich investorov. Luxembursko je medzi inštitucionálnymi investormi naprieč kontinentálnou Európou a blízkym východom etablovanejšou jurisdikciou než Malta a tento krok významne rozšíri náš fundraisingový dosah pri iba miernom navýšení prevádzkových nákladov (menej než 15 bps of NAV p.a.).

Paralelne GateVest dokončil a podal žiadosť o kotáciu na verjne obchodovanej burze a aktuálne čaká na jej schválenie regulátorom. Po schválení nám zalistovanie na burze pridá ďalšiu vrstvu transparentnosti pre investorov, poskytne verejne dohľadateľnú referenciu k fondu a rozšíri okruh investorov, najmä medzi tými, ktorí majú internú požiadavku na investície do zalistovaných fondov.

Ďakujeme investorom za ich partnerstvo v období, keď sa GateVest posúva od svojho vzniku smerom k inštitucionálnejšej, multi-jurisdikčnej platforme. Naše zameranie v nadchádzajúcom štvrťroku zostáva nezmenené: investovať kapitál disciplinovane, budovať operatívne zázemie potrebné pre škálovanie platformy a komunikovať otvorene, vecne a transparentne. Budeme s Vami v kontakte znovu v treťom kvaráli tohto roka.

S pozdravom,
Michael Kollar

DÔLEŽITÉ UPOZORNENIE
Túto štvrťročnú fondovú správu nemožno kopírovať, reprodukovať, distribuovať ani odovzdávať ďalším osobám bez predchádzajúceho písomného súhlasu spoločnosti GateVest. Táto štvrťročná fondová správa sa poskytuje výhradne na informačné účely. Nepredstavuje a nesmie byť vykladaná ako ponuka ani výzva na úpis alebo nákup akcií Fondu či iných cenných papierov, ani ako odporúčanie či investičné poradenstvo. GateVest Global Private Equity Fund je Professional Investor Fund regulovaný na Malte a môže byť propagovaný iba voči Qualifying Investors. Malta Financial Services Authority nevykonala žiadne posúdenie ani hodnotový úsudok vo vzťahu k tejto komunikácii, Fondu ani akciám Fondu. Investori nie sú chránení žiadnym zákonným systémom kompenzácií. Všetky informácie o NAV, výkonnosti, ocenení alebo iné portfóliové informácie vychádzajú z reportovaných údajov podkladových investícií a, s výnimkou konca fiškálneho roka, sú vo všeobecnosti neauditované, môžu byť odhadované a podliehajú revízii. Údaje o výkonnosti uvedené v tejto štvrťročnej fondovej správe sú vypočítané na zmiešanej, time-weighted a chain-linked báze naprieč všetkými triedami akcií Fondu a odrážajú výnosy na úrovni Fondu, nie skúsenosť konkrétnej triedy akcií alebo jednotlivého investora. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcich výsledkov. Investori by sa mali riadiť najnovším Offering Memorandum a Offering Supplement a pred akýmkoľvek investičným rozhodnutím si zabezpečiť nezávislé odborné poradenstvo.