GateVest Q2 2026 Kvartální Update
Klíčové body
Velikost portfolia: Fond je zainvestován do více než 70 podkladových společností, 15 podkladových fondů a 5 manažerů; celkový kapitál pod správou představuje cca CZK 1.7 mld.
Výkonnost fondu: NAV vzrostla v prvním provozním čtvrtletí (Q4 2025) přibližně o 5%; akviziční diskonty se rozpouštějí postupně během životnosti podkladového fondu, nikoli jednorázově k datu akvizice.
Kapitálová aktivita: K 31. březnu 2026 byl fond z 99% zainvestován a nedržel trvalou hotovostní rezervu; jedna z prvních realizací by měla vést k distribuci investorům v září 2026.
Transakce: Dvě další sekundární akvizice uzavřené 31. března 2026 (DACH mid-market a skandinávský sustainability specialista) byly pořízeny s váženým diskontem přibližně 20% vůči NAV.
Tržní prostředí: Trvale vyšší úrokové sazby nadále brzdí exity a fundraising; sekundární trh v mid-market segmentu zůstává trhem kupujícího pro disciplinovaný kapitál.
Výhled do budoucna: Otevření lucemburského vehiklu pro investory se plánuje v nadcházejících měsících; žádost o burzovní kotaci byla podána a je v regulatorním řízení.
Vážení investoři, přátelé a kolegové,
Vítáme Vás u druhého vydání čtvrtletní zprávy GateVest za Q2 2026. První tři měsíce roku 2026 byly obdobím konsolidace portfolia i dalšího pokroku v klíčových strukturálních prioritách: do portfolia jsme přidali dva nové manažery, rozšířili expozici napříč ročníky a investičními tématy, získali první průběžné valuační odhady za první provozní čtvrtletí fondu a pokročili ve strukturálních iniciativách, které budou určovat další škálování platformy v nejbližších letech. Od podkladových manažerů jsme obdrželi první sadu reportů za Q4 2025 a zároveň procházíme prvním ročním auditním cyklem se společností Deloitte. Fond je aktuálně zainvestován do více než 70 podkladových společností, 15 podkladových fondů a 5 manažerů, což představuje cca CZK 1.7 mld kapitálu spravovaného společností GateVest. Z hlediska geografické diverzifikace, velikosti největší jednotlivé pozice i sektorové koncentrace je portfolio široce diverzifikované - v některých ohledech dokonce více než indexy veřejně obchodovaných akcií (např. S&P 500).
Komentář k trhu
Globální trh private equity v prvních pěti měsících roku 2026 dále přecházel z éry “multiple expansion” podporované levným pákovým financováním do zralejší fáze, ve které je tvorba hodnoty výrazně více závislá na operativní výkonnosti portfoliových společností. Neočekávaně vysoká dubnová inflační data v podstatě odstranila trhem očekávaný scénář brzkého snížení sazeb ze strany americké centrální banky Fed a upevnila prostředí trvale vyšší ceny kapitálu, které nadále brzdí tradiční kanály prodeje portfoliových společností, jako jsou M&A a IPO. Trh se proto nachází spíše v selektivním zotavení než v plošném oživení a nadále funguje pod výrazným tlakem na likviditu. Ačkoli se exitová aktivita v agregované hodnotě zlepšila, počet podkladových transakcí klesl na nejnižší úroveň od Q1 2021 a globální fundraising v private equity se snížil na US$373bn, což představuje nejnižší úroveň od Q1 2017. Nedostatek distribucí dále prohloubil strukturální tlak na institucionální LPs. Odložené exity a tzv. denominator effect vedou k tomu, že řada LPs zůstává strukturálně nadměrně alokována do nelikvidních private equity strategií. To je stále častěji nutí prodávat etablované pozice nejen kvůli řízení krátkodobého cash flow a rebalancování portfolií, ale také s cílem aktivně snížit celkovou expozici vůči private equity zpět na interně stanovené cílové úrovně.
Tento systémový tlak vytváří novou dynamiku napříč sekundárním trhem. Objem sekundárních transakcí v Q1 meziročně mírně poklesl, protože kupující v prostředí širokých bid-ask spreadů uplatňovali při nákupu disciplinovaný přístup. Současně do třídy aktiv významně proudí retailový kapitál, tato likvidita však směřuje především k large-cap manažerům a mega fondům, zatímco ocenění v mid-market segmentu zůstávají do značné míry nedotčena. Tuto koncentraci vnímáme jako příznivou pro naše postavení v mid-market segmentu, protože dobře kapitalizovaní large-cap manažeři zůstávají přirozenými kupujícími vyzrálejších aktiv z mid-market portfolií. Samotný mid-market přitom zůstává výrazně na straně kupujících, kde je GateVest pravidelně jedním z mála zájemců o portfolia tohoto profilu. Pomalejší distribuce nadále vytvářejí likviditně motivované prodeje starších ročníků fondů ze strany nadměrně alokovaných LPs. Díky cenové disciplíně a diferencovanému underwritingu věříme, že tyto procesy mohou nabídnout atraktivní vstupní body do mid-market fondů.
Déletrvající ropný cenový šok ve zbytku letošního roku by zatížil přibližně 12–13% portfolia. Expozice je soustředěna zejména v naší pozici v provozovateli automyček, jehož návštěvnost přímo reaguje na ceny pohonných hmot, a dále v několika energeticky náročných průmyslových a logistických firmách. Tento negativní dopad by byl částečně kompenzován mírně pozitivním efektem u našich expozic na energetickou tranzici, energetické sítě a využití přebytečných potravin. Management odhaduje čistý dopad na NAV přibližně na CZK 25–49m. Přímá a nepřímá expozice vůči SaaS představuje přibližně 10% NAV (cca CZK 147m) a je rozložena mezi software těžící z AI, který by měl případný re-rating ustát lépe, AI-neutrální subscription společnosti, které by pravděpodobně následovaly širší kompresi násobků, a jednu pozici strukturálně vystavenou disrupci ze strany LLM. Při plném promítnutí softwarového přecenění podobného roku 2022 do našich ocenění - po započtení rezervy u společností profitujících z AI - management odhaduje potenciální dopad až na CZK 49–74m. Oba scénáře dohromady představují CZK 74–98m, tedy přibližně 4–5% NAV portfolia, které může být těmito změnami negativně ovlivněno. Ačkoli jsou oba faktory pro fond obecně negativní, očekáváme, že přímý dopad na ocenění fondu by v těchto scénářích měl zůstat omezený, v rozsahu nízkých jednotek procent NAV.
Výkonnost fondu
Za první provozní čtvrtletí, tedy období od 30. září do 31. prosince 2025, NAV fondu vzrostla přibližně o 5%, což by čistě mechanicky odpovídalo 20% na anualizované bázi. Tento údaj představuje předběžný odhad a musí být ještě potvrzen probíhajícím auditem společností Deloitte. Ačkoli jde o krátké vykazovací období, které samo o sobě neposkytuje smysluplný základ pro anualizaci výnosů, úvodní hodnota je v souladu s naším očekáváním, že portfolio bude postupně zachycovat hodnotu s tím, jak podkladové fondy reportují své roční valuace.
Je důležité doplnit, že tato úvodní 5% výkonnost nezahrnuje okamžité přecenění nabytých podílů z pořizovací ceny na NAV reportovanou podkladovými fondy, přestože právě tento postup představuje běžnou tržní praxi a používá jej většina našich konkurentů. V souladu s naší valuační politikou akviziční diskonty rozpouštíme postupně po zbývající dobu životnosti každého podkladového fondu, jak jsme popsali v naší první čtvrtletní zprávě. Věříme, že tento přístup přesněji odráží podkladovou ekonomickou hodnotu aktiv fondu a je vůči investorům férovější než běžná tržní praxe.
V průběhu období jsme zaznamenali dva další prodeje; v jednom případě fond hotovostní výnosy z realizace teprve očekává. U jedné z našich nedávných sekundárních akvizic manažer také oznámil, že největší pozice v nabytém portfoliu (představující přibližně CZK 105m NAV) je převáděna do navazujícího continuation fondu při ocenění přibližně o 34% vyšším, než byla naše pořizovací cena k 31. prosinci 2025. V závislosti na načasování spuštění continuation fondu to odpovídá IRR přibližně 50%+.
V dalším nedávno pořízeném fondu byl přibližně dva týdny po uzavření naší investice prodán equity podíl v jedné z podkladových portfoliových společností, a to s výnosem přes 6.0x naší pořizovací ceny k 31. březnu 2026. Přestože jde v absolutní hodnotě o malou pozici (zhruba 10 % naší investice v daném fondu), tento rychlý prodej je povzbudivým signálem.
Spolu s realizací, o níž jsme informovali v první čtvrtletní zprávě, máme nyní tři dokončené realizace — všechny výrazně nad naší pořizovací cenou. Neočekáváme, že každá další realizace dopadne stejně úspěšně, a tyto tři pozice zároveň tvoří jen poměrně malou část fondu. Signál, který vysílají o kvalitě portfolia a o underwritingu, na kterém stojí, je však bezpochyby povzbudivý.
Efektivní nasazení kapitálu
Jedním z definujících znaků naší struktury je, že nejsme omezeni vysokými likviditními rezervami, které obvykle zatěžují evergreen private equity fund-of-funds. Protože náš likviditní mechanismus umožňuje hradit odkupy odcházejících investorů z nově příchozích úpisů, nemusíme držet 15-20% hotovostní rezervu, která je u konkurenčních evergreen produktů běžná. K 31. březnu 2026 byl GateVest přibližně z 99% zainvestován do private equity strategií; zbývající část byla držena v hotovosti a kotovaných cenných papírech. Díky tomu můžeme do private equity strategií nasadit podstatně větší část kapitálu investorů a odstraňujeme tak významný zdroj výnosové ztráty oproti konkurenci.
Akvizice
V prvním čtvrtletí jsme dokončili dvě další sekundární akvizice, obě k 31. březnu 2026. Portfolio fondu se tak rozšířilo na 5 manažerů a 15 podkladových fondů. Obě transakce byly pořízeny od institucionálních prodejců hledajících likviditu z důvodu rebalancování portfolií a byly nabyty s váženým diskontem téměř 20% vůči NAV podkladových fondů.
Specialista na mid-market v regionu DACH
Jde o fond mid-market buyout strategie zaměřené na region DACH (Německo, Rakousko a Švýcarsko). Fond se specializuje na komplexní situace včetně corporate carve-outů, buyoutů motivovaných nástupnictvím a turnaround akvizic napříč průmyslem, zdravotnictvím, službami a technologiemi. Strategie je založena na operativní změně jako hlavním zdroji zvyšování hodnoty firem, nikoli na finančním inženýrství. Předchozí fondy manažera dosáhly čistého money multiple přibližně 3.0x a čistého IRR přibližně 30%. Manažer aktuálně připravuje tři exity s očekávaným dokončením před podzimem 2026, což by mohlo v krátkodobém horizontu urychlit distribuce z tohoto fondu.
Skandinávský sustainability fond
Skandinávský sustainability fond investující výhradně do společností, jejichž obchodní modely řeší globální klimatické výzvy a udržitelnost. První dva fondy tohoto manažera dosáhly průměrných čistých výnosů 28% a čistého násobku investice 2.2x, čímž se v obou případech zařadily do prvního kvartilu evropských private equity benchmarků. Vstoupili jsme do LP podílů napříč různými ročníky fondů s s významným diskontem vůči poslední reportované NAV, čímž jsme získali okamžitou expozici vůči významnému počtu dalších podkladových portfoliových společností a diverzifikační přínos tematicky odlišné strategie zaměřené na udržitelnost, která je z velké části nekorelovaná se zbytkem našeho portfolia.
Reportingový kalendář
Finanční výkazy pro investory za Q4 2025 aktuálně připravuje administrátor fondu. Vzhledem k tomu, že jde o první auditní cyklus fondu, auditor nyní dokončuje úvodní nastavení, klasifikaci a validaci příslušných auditních postupů před podpisem první účetní závěrky fondu. Očekáváme proto, že první finanční výkazy budou investorům rozeslány až koncem června. Do budoucna předpokládáme, že roční výkazy k 31. prosinci budou investorům zasílány koncem května a čtvrtletní výkazy přibližně do 2.5 měsíce od příslušného konce čtvrtletí. Toto načasování odráží specifika sekundárních fondů: GateVest může vlastní finanční reporting dokončit až poté, co obdrží a zpracuje finální čtvrtletní reporting od podkladových fondů.
Rozvoj struktury fondu
Iniciativa zpřístupnění fondu přes Lucembursko pokračuje podle plánu. V nadcházejících měsících chceme lucemburský vehikl otevřít novým i stávajícím investorům. Lucembursko je mezi institucionálními investory v kontinentální Evropě a na Blízkém východě zavedenější jurisdikcí než Malta a tento krok výrazně rozšíří náš dosah při získávání kapitálu, a to pouze při mírném navýšení provozních nákladů (méně než 15 bps NAV ročně).
Současně GateVest dokončil a podal žádost o kotaci na burze a aktuálně čeká na její schválení regulátorem. Po schválení přinese kotace investorům další úroveň transparentnosti, poskytne veřejně dohledatelnou referenci o fondu a rozšíří okruh investorů, kteří do fondu mohou vstoupit — zejména těch, kteří interně vyžadují investice do kotovaných fondů.
Děkujeme investorům za jejich partnerství v období, kdy se GateVest posouvá od svého vzniku směrem k institucionálnější, multi-jurisdikční platformě. Naše priority pro nadcházející čtvrtletí zůstávají nezměněné: disciplinovaně investovat kapitál, budovat provozní zázemí potřebné pro škálování platformy a komunikovat otevřeně, věcně a transparentně. Budeme s Vámi znovu v kontaktu ve třetím kvartálu tohoto roku.
S pozdravem,
Michael Kollar